国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经济数(shù)据(jù)出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达(dá)成救助(zhù)协议(yì)以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审(shěn)查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三(sān)点(diǎn)都和美联(lián)储监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比)体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复(fù)杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列(liè)规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的(de)标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等(děng)方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特别是(shì)如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美(měi)国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市(shì)场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据(jù)较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美(měi)联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布局(jú)。

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