近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无(wú)直接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至(zh体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤ì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要(yào)原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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