银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际(jì)改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图难以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近美联(li横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图án)储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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